席勒市盈率估值法(前20句)

1、Theserecentinternationaldataprovidemixedevidence.Recentpricemovements,oftentheverypricemovementsthathavemadethevaluationratiossoanomaloustoday,havealargeeffectonthescatterplotsinFigure9,andthismakesthemsomewhathardtointerpret.

2、=330583/209279=08较静态市盈率的4069也有所变大，增幅99%。

3、 市盈率(P/E)=每股价格/每股收益

4、郑煤机的年平均利润为6亿，对应4%的无风险收益率，估值应为6/4%=316亿。买点价格打七折，卖点价格乘以5倍，对应的买卖点市值分别为221亿元和474亿元。

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6、8764+378/10%=12544亿

7、最后还是简单说下当前的A股。周三晚，中国商务部也发表了较为强硬的针对性声明，至少短期而言，中美贸易争端并没有缓和迹象。而从各大指数在60分钟级别的趋势上看，同样依旧没有形成背离，因此，预计市场仍有创新低的可能，操作上仍建议保持谨慎。(以上观点，仅供参考)

8、一个普遍反对使用传统市盈率作为股票市场估值指标的批评是，该比率的分母收益已经偏向下，因为新经济涉及对无形资产的大量投资，这些无形资产是，按照传统的会计程序，从收益中扣除作为当期费用。例如，新经济中许多公司的一个标志是，他们计划吸引大量客户，但多年来一直亏损，希望高水平的活动能够使他们建立一个有效的高科技商业组织以及巩固公众对其产品的接受度。这些批评者认为，促进这种无形资本的活动成本不应该直接从收益中扣除，因为它们实际上是长期投资。(针对当前的中概及信息技术公司)

9、Itisalsopossiblethatforecastingrelationsthatworkedinthepastwillceasetoworknow.Buttheseratiosarenotforecastingvariablesthatwerediscoveredyesterday,expost.Theyareexanteforecastingrelationsthathavebeencontinuallydiscussedoverthelastcentury.

10、在图2和图3的底部面板中可以看到近期股票市场的不寻常行为。在图2中，1995年至1999年期间的低股息价格比率和大幅价格上涨在左上角显示为五个点图的。在图3中，1990年代的价格上涨影响较小，但在图左上角的1988年、1989年和1990年的三个点上可见。

11、理想买点58亿*25*0.7=1019亿

12、III.InternationalEvidence

13、50倍动态市盈率680亿

14、牧原股份十年盈利均值估值(单位：亿元)

15、合理估值123*25倍=3075亿

16、尽管有这些发展，我们相信我们最初的证词和文章在今天更加相关。2000年，估值比率上升到绝对前所未有的水平，并且仍然与2001年初撰写本文时几乎一样高。即使考虑到经济和金融市场发生一些结构变化的可能性，这些比率也意味着股市前景不佳的理由比以往任何时候都更加明显。为了强调这一信念，我们在这里提出我们1998年文件的扩展版本，其中的数据更新到2000年。

17、这两年，由于双碳等ZC鼓励，国内对新能源电动车的需求锐增，加上锂盐供给周期比较长，短期内供不应求，2021年初至今，国内锂价暴涨，从5万元/吨升到50万/吨。

18、当年动态市盈率50倍或者3年后合理估值的150%，二者相比低一些的为卖点。

19、3900÷2=1950亿

20、公司利润在2021年有个较大的暴增，中报业绩明朗后，股价也在当年站上2元的历史第二高位。而公司上一轮股价暴涨，还是在2007年大牛市，当时前复权股价创下40多块的新高，之后一路下滑并长期沉浸在两三块钱，无法自拔。

席勒市盈率估值法(前40句)

1、21年净利润60亿，2020年投资的4个项目，预估到2025年投产产生产生经济效益，50亿*0.15(内部收益率)，收益5亿

2、1996年12月3日，我们向美国联邦储备委员会作证说，尽管有所有证据表明股票回报在短期内很难预测，但这种简单的平均逆转理论基本上是正确的，确实意味着长期股市前景不佳。我们放大了我们的证词，并于1998年发表，继续坚持我们悲观的长期情景。

3、我们已经强调，在美国数据中，价格而不是股息或收益似乎会进行调整，以使异常估值比率回到历史平均水平。其他国家的股市是不是也有同样的表现，还是美国的经历反常？

4、回归的Rstatistic为0.25%，表明只有四分之一的股息增长变化的四分之一是可由初始股息价格比解释。

5、=499181/29317=55较静态市盈率的3828有所变大，增幅76%。

6、动态市盈率50倍2500亿

7、目前，分众传媒市值不到670亿，按席勒估值法已进入买点。

8、2021年三季报净利润53亿低于2018年三季报的56亿，按2018年的净利润35亿等同于2021年的净利润来算，从2012年到2021年的净利润总合为413亿，10年平均净利润为91亿。

9、332净利润+53亿固定资产折旧+6亿无形摊销—235亿(22年资本支出预算)=156亿

10、Giventhelowvalueforthedividend–priceratioatthestartof2000,theregressioninthebottompanelofFigure3impliesadeclineof0.6inthelogrealstockpriceoverthenexttenyears.Thiscorrespondstoa55%lossofrealvalue.

11、公司2020年和2021年预付款项金额分别为5亿元、3亿元，分别同增6%、5%，跟存货一样，增速都高于收入增速，主因系预付材料款增加，基本能与存货增长对应，没毛病。

12、鉴于2000年初股息价格比值较低，图3底部面板中的回归意味着未来十年对数实际股票价格下降0.这相当于损失了55%的实际价值。

13、那么对于A股而言，CAPE这个指标的表现如何呢？我们对上证综指的CAPE进行了测算，由于中国股票市场运行的时间不比美国，我们采用了60个月而非10年的时间窗口进行计算，并按照CPI进行通胀调整(记为CAPE60)。图3为计算得到的结果，图中可以看出在2008年金融危机之后上证综指的CAPE60和PE开始的走势逐渐趋同，两者均反应当前A股市场(沪市)的整体估值水平长期来看处于历史较低分位区间，也是近10年内相对比较理想的估值洼地。

14、合理估值*70%*90%

15、另外，就是大金融行业，除了保险之外，银行、券商、房地产，都会不同程度受到经济周期影响。

16、2)周期性股票使用席勒市盈率法

17、投资人是坚决不能与周期股谈恋爱的。相反的，针对周期股，投资人还应该在估值方面更加严格对待。

18、在图的顶部，纵轴是实际股息的增长率(以实际股息的自然对数变化的对数衡量)，其时间间隔足以使股息与价格比率恢复到其历史平均值65%。更准确地说，我们衡量的是从显示的前一年的股息增长率到股息价格比再次超过65%的前一年。由于股息进入股息价格比时滞后一年，因此这是衡量股息增长的适当方法，从给定年份的股息价格比所体现的基本水平到股息价格比下一次超过其历史平均值时普遍存在的水平。

19、许多观察家认为，投资大众对股市的态度发生了长期转变。随着婴儿潮一代开始主导经济和金融活跃的人口，他们的态度变得越来越重要，而前几代人的态度越来越不重要。有人认为，婴儿潮一代更能承受风险(也许是因为他们不记得1930年代的极端经济状况)，而且他们倾向于看好股票而不是债券(也许是因为他们受到债券表现极差的影响)在通货膨胀的1970年代)。因此，今天的估值比率可能是极端的，因为婴儿潮一代愿意为股票支付高价；只要这种人口效应持续存在——也就是说，一直到21世纪——这些比率可能会保持极端，如果人口效应加强，甚至可能会进一步超出其历史范围。

20、市盈率是反映公司某个会计期间，每一股公司股票的盈利情况。因此N倍市盈率实质是投资者对某一股票未来盈利相当于现有盈利倍数的购买价格。也就是投资者对企业未来的预期，并将公司未来的每股收益提前资本化了。

席勒市盈率估值法(前60句)

1、耶鲁大学有位非常出名的金融学教授，叫罗伯特·席勒，搞了一个“周期性调整市盈率(CAPE)”，具体是经通胀调整后的实际股价与10年平均每股实际收益的比值。

2、郑煤机当前市值247亿元。

3、席勒市盈率适合周期股的估值，这种估值方法可以说是基本消除了周期股业绩的波动性，还是能够较为客观、正确地对周期股进行估值。

4、但是您是否知道，即便以一家公司一年的业绩去进行估值同样是不合理的。最近一位朋友问我一家钢铁企业的业绩特别好，当前市盈率也低，是否值得购买？但是我所关心的是，这家钢铁股的业绩是否具有可持续性，要知道，就在几年前，钢铁行业还发生过几乎全行业亏损，通过供给侧改革才有了今天的业绩，但这并不表明钢铁行业已经不再是周期性行业，不会再次发生全行业亏损的情况。

5、例如，之前有一家做太阳能电池设备公司迈为股份，在2018年披露的年报中，其存货8亿，同增121%，其中发出商品83亿，当年大增18%，这预示着在2019年将会高速增长。后来果然走出了大行情。

6、尽管如此，对股息价格比率的一个重要批评是它可能受到公司财务政策的影响。作为支付股息的税收优惠替代方案，公司可以回购股票。回购将现金转移给那些出售股票的股东，并使现有股东受益，因为未来的股息支付将在更少的股份中分配。如果一家公司将资金从股息永久转移到回购计划，它会减少当前的股息，但会开始持续减少股票数量，从而提高每股股息的长期增长率。这反过来又会永久降低股息价格比，使其超出正常的历史范围。许多评论员认为，是回购，而不是过高的股价，是造成1990年代后期股息价格比率创历史新低的原因。

7、2022年11月4日(周五)

8、2020年公司存货增加额为9亿元，2021年为1亿元：

9、其次，是受经济扩张和收缩影响明显的集约型行业。

10、存货：发出商品暴增，预示来年业绩有保障？

11、2021年度按照四年利润均值的25倍，2021年牧原市值在4400亿，再不济2022年牧原市值也应该在5800亿，这也是很好的结果啊。(交给时间吧)

12、自2010年上市以来，累计分红5亿元，累计净利润109亿元，分红比例达到9%，也还算可以吧。另外，累计经营活动现金流净额为18亿元，18/109=128%，挣的钱都是真金白银，正常。

13、那么，事实上果真如公司所言么？

14、按照当年合理估值的7折买入。

15、三年后合理估值=第三年预计自由现金流*(1÷无风险利率)=第三年预计自由现金流*无风险利率的倒数。1÷无风险利率，称为合理市盈率。高杆杠企业打7折。

16、43/0.60*(1+0.3)=17(倍)

17、像这样的一家企业，投资者应该用什么方法来估值？你要说他家没问题，那为啥在资源优势不变的情况下，有三年时间巨亏500多亿，差点破产？

18、图8中的国家分为三大类。英语国家、澳大利亚、加拿大和英国在这个短暂的样本期内的表现与美国非常相似。股息价格比率与随后的价格增长呈正相关，与随后的股息增长关系不大。几个欧洲大陆国家，法国、德国、意大利、瑞典和瑞士，在这个样本期间表现出非常不同的模式。在这些国家，高股息价格比率与随后的股息增长乏力有关，正如有效市场理论所暗示的那样。股息价格比率与随后的价格增长之间几乎没有关系。日本和西班牙代表了一个中间案例，其中股息价格比率似乎与随后的股息增长和随后的价格增长有关。最后，荷兰没有表现出股息价格比率与随后的股息或价格增长率之间的明确关系。

19、注：图4是以下4张图(一组)

20、为了支持这一思路，有人指出，股息价格比在二战以来的整个时期内显示出一些趋势下降的迹象。如果该数字始于20世纪中叶而不是1872年，那么图4中该比率的长期稳定性将弱得多。另一方面，股票市场参与的长期趋势不是合理的候选者。解释1990年代后期股票价格的急剧上涨。

席勒市盈率估值法(前80句)

1、周期股包括哪些行业的股票？

2、而郑煤机的煤机和汽车零部件明显是属于周期性行业，所以适合席勒市盈率估值法。

3、图9显示了类似于图2和图3的散点图，但包含季度数据和四年期数据。股息价格比率出现在每个散点图的横轴上，四年股息或价格增长出现在纵轴上。每年的第一季度用年号表示；其他部分用十字标记。显示了12个国家/地区的结果：澳大利亚、加拿大、法国、德国、意大利、日本、荷兰、西班牙、瑞典、瑞士、英国，以及用于比较的美国。

4、(除保险股之外采用唐朝先生的老唐估值法)

5、隐喻地说，当一个人登山时，人们可以从山上欣赏令人振奋的景色，并可能期待找到一条通往更高层次的道路的可能性。但人们会反映，现实地讲，在几年后的随机日期，人们可能会回到地面。

6、未来各期一年新业务价值之和，表示这家公司未来的新业务能创造的价值，等于各年的新业务为公司股东创造的净利润现值之和。

7、图4说明了这样一个事实，即市盈率通常在8到20的范围内波动，平均为偶尔低至6或飙升在2000年初，市盈率很高，为但未达到创纪录水平。

8、站在当下这个时点，个人感觉，对于中远，不论是过去的巨亏百亿，还是近期的盈利千亿，都属于业绩周期性波动的极端位置，未来很难再现，或者说长期维持的概率很小。

9、无风险收益率没有问题，长期盈利的能力也没有问题，是什么导致了这种方法去估值牧原股份就失灵呢？是市场的不理性？难道是猪周期以四年为周期，用四年均值净利润去拟合更合理？

10、股价=PE(市盈率)xEPS(每股收益)

11、煤机净利润分别为，8亿元、3亿元、7亿元、9亿元。

12、这些估值比率在预测变量中应该占有特殊的位置，因为我们有关于这些比率的长期数据序列，并且因为它们将股票价格与对公司基本价值的仔细评估联系起来。一百多年来，美国公司一直在计算和报告收益，其明确目的是让我们能够判断内在价值。公司做出股息分配决定的时间也很长，他们认为股息应该以合理预期会持续下去的方式设定。

13、Thedividend–priceratioisawidelyusedvaluationratio,butithasthedisadvantagethatitsbehaviorcanbeaffectedbyshiftsincorporatefinancialpolicy,apointwediscusslaterinthepaper.Accordinglyitisworthwhiletoexplorealternativemeasuresofthelevelofstockprices.

14、当人们试图从散点图中得出结论时，就会出现一些微妙的统计问题，例如这里提供的那些。由于只要时间跨度大于一年(或图9中的四分之一)，观测值就会重叠，因此不同的点在统计上并不相互独立。在判断结果的统计显着性时，我们必须纠正这个问题。此外，估值比率是随机的而不是确定性的，众所周知，使用随机回归器的回归在小样本中可能具有偏差系数。

15、未来几年，由于中美经济“脱钩”，占到公司集运营收1/4比例的美洲业务，会不会触及高点后滑落？

16、受疫情等因素影响，这两年外贸出口高景气，公司估值终于也由负转正，虽说A股市场再一次提前打满预期，股价相对估值提前了一年时间，但在价格水平上已经差不太多了。

17、市盈率估值法。首先股票中的市盈率(PE)在股市中市值每股的市场价格和每股盈余(EPS)的比率，市盈率=股票收盘/每股收益。市盈率估值法属于相对的估值法。

18、图2的上半部分显示，在一年内，股息价格比确实预测股息增长，有效市场理论预测为负号。相对于去年的股息而言，1月份股票价格较高的年份往往是今年股息相对于去年股息较高的年份。股息价格比率能够解释13%的股息增长年度变化。这种短期预测能力不足为奇。几个季度的股息是相当可预测的，而且1月份的股价是在去年的大部分股息支付之后很好地衡量的，此时市场参与者可能相对容易预测来年的股息水平。

19、对于周期股应该怎么估值呢？这就要采用席勒估值法了。

20、图4的右下图显示了当前实际收益与平滑实际收益的比率。这个数字表明，与过去十年的平均水平相比，2000年的实际收益确实增长得相当好，但这种收益增长并不是破纪录的，而且历史上有许多可比的经验。最近创下历史记录的是价格增长，而不是收益增长。

席勒市盈率估值法(前100句)

1、声明：此文只作为作者投资逻辑的记录，不作为买入理由，个人买卖操作与作者无关。

2、点击弹出页面右上角的“…”

3、保险公司估值=内含价值+未来各期一年新业务价值现值之和

4、如图2所示，低市盈率指数的收益表现明显高于中市盈率指数，而中市盈率指数的收益表现又明显好于高市盈率指数，这个现象很好地说明了PE低的股票长期表现要好于PE高的股票。

5、2021年公司营业收入合计29亿元、同增5%，净利润5亿元、同增2%，扣非净利润9亿元、同增6%。

6、周期调整市盈率是指通常来讲，大部分市场、行业、公司的盈利表现都不是很稳定，有时波动会比较大，表现出一定的周期性，因而在应用市盈率对市场、行业、公司进行估值时通常要对盈利做出一定的调整。

7、自此，席勒市盈率迅速成为全球股市指数周期分析和周期股分析的可靠利器之一。

8、合理估值的7折买入1165*0.7=815

9、合理估值*150%*120%

10、值得注意的是，沪深300指数在2017年快速上涨时，同期CAPE60出现一段涨幅快于PE的走势，这种走势分离便是之前所提到过的CAPE对盈利短期变化不敏感而造成的，调整后的盈利作为计算CAPE60的分母并未像原始PE中那样快速增长。类似的情况在中证500里也有发生，在同一时期中证500的CAPE60和PE也出现了背离，PE快速下降时CAPE60并未跟随，这也是中证500成分内企业盈利状况出现短期震荡时，CAPE60所使用的调整后盈利并未出现相同程度变化造成的。CAPE可以很好地提醒我们注意企业盈利能力的长期改善而非短期的波动。

11、随着深市股票数目和规模不断增加，上证综指现在对A股的代表意义逐渐转型为更多的象征意义，因此我们也对A股其他两个更具代表性的指数沪深300和中证500做了同样的测算。从长期来看，这两个指数的CAPE60和PE也都处在历史较低分位区间，为了更好的对比近几年的CAPE变化情况，图4截取刻画了这两个指数2012年之后的情况。

12、JohnY.CampbellandRobertJ.Shiller

13、维持当前盈利能力不需要大量资本投入

14、因此，综上可知，虽然对于存货的增长，公司的解释是合理的，说得通，但更为重要的是，发出商品的暴增无疑是一大亮点！

15、注意到2000年1月的市盈率是创纪录的图6所示的回归预测对数实际股票价格将出现十年的灾难性下跌。我们认为这种极端的预测不可信；当自变量远离历史观察范围时，我们不能相信线性回归线。然而，我们认为，这种极端的预测确实暗示了一些真正的担忧，即未来价格增长将很小或为负。

16、该方法最先由英国投资大师史莱特提出，但是后来由美国投资大师彼得·林奇发扬光大的。彼得·林奇老爷子也不简单，从1977年到1990年，彼得·林奇管理的基金规模由2000万美元做到140亿美元，基金的持有人超过100万人。英国投资大师史莱特运用估值法的过程成为当时全球资产管理金额最大的共同基金，年平均复利报酬率为29%。正因为其骄人的业绩、平易的风格，林奇被美国《时代》杂志称为“第一理财家”，更有人赞誉其为“全球最佳选股者”。

17、在这篇论文的1998年版本中，我们做了一个简单的蒙特卡罗实验来研究这个问题。我们构建了人工数据，其中股息价格比不预测任何固定期限内的未来价格变化。换句话说，我们生成了满足有效市场预测的数据，即实际股票价格是随机游走的。此外，我们生成的数据与美国实际年度数据的几个重要特征相匹配。

18、公司2021年合同负债金额为23亿元，同增46%，主因系预收货款增加，生意确实好做，单子多了。

19、投资有风险，选择需谨慎。

20、Sincestockpriceincreasesdriveupprice–earningsratiosanddrivedowndividend–priceratios,itisnotsurprisingthatthetwoseriesinFigure4generallymoveoppositetooneanother.